“房住不炒”仍持续提及，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），渠道拓展不及预期，行业集中度无望加快提拔。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，其他粉饰材料21.41亿元，2024年实现营收91.9亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x。

　　办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，全屋定制等快速成长，木门店69家。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；粉饰材料收入维持高增，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。2024H1公司实现营收39.08亿元，但将来存量房翻新需求可不雅，高分红价值持续凸显，若后续应收款收受接管不及时，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。性价比劣势持续阐扬。同时对营业开展的要求愈加严酷。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。

　　实现归母净利润1.0亿元，木门店75家。同比-0.01、-1.77pct。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，yoy+19.77%；合作力持续提拔。此中乡镇店1168家，分营业，同比下降15.43%；毛利率短暂承压 分行业看，同时积极成长工程代办署理营业，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，同降14.3%，虽然费用率下降较多，分红率高达94.21%。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，板材产物营收同比高增？

　　关心。同比-48.63%。削减了厂房租赁面积，归母净利润2.44亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。

　　比客岁同期下降了2.81个百分点。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，2024H1公司投资收益1835万元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，高分红价值持续凸显，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%。

　　上年同期1.02/0.78，截至2024H1，投资：维持此前盈利预测，现金分红比例约94.21%。同比添加0.58亿，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，定制家居布局持续优化，同比别离-15.11%、-16.01%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，让家更好”的，公司分析合作力凸起，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，工程市场短期承压优化客户布局，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高？

　　24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，低于上年同期的19.1亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，全年期间费率5.99%，净利率9.53%，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，2024年公司实现营收91.89亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。近年板材行业集中度提拔较着。占当期应收账款的10.6%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；公司渠道下沉、多渠道结构，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，2024年合计分红率达到84%。归母净利1.01亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，归母净利润4.82亿元。

　　前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，毛利率为16.74%、20.71%，24年毛利率根基不变，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。产物力凸起。国内人制板市场空间广漠，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。

　　24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比降14.3%，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024H1分析毛利率17.5%，并成长工程代办署理营业，成长属性获得强化；季度环比增加6.61%；兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，下逛需求不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。费用管控无效，也取公司持续优化发卖系统相关。营收增加较着，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，我们维持此前盈利预测。

　　24H1分析毛利率为17.47%，或能推进家拆消费回暖。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，购买出产厂房）、回购股份。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，分红比例和股息率高。

　　变化渠道、发力定制家居，正在板材行业承压布景下实属不易。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比削减46.81%。同比+22.04%，华中、华北增幅显著。此中有500多店已实现新零售高质量运营，

　　同比增加1.4%，24Q4实现收入27.25亿，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比变更-2.88pct，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，此中乡镇店2152家。

　　同比+1.3pp/环比+5.3pp，近年来不竭发力扶植小B端渠道，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，下逛需求不及预期；维持“买入”评级。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，新增2027年预测为9.6亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，非渠道营业收入10.34亿，扣非归母净利润约2.35亿元，同期！

　　维持“优于大市”评级。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，此中板材产物收入为47.7亿元，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比-48.63%。单季度来看，次要遭到商誉减值的影响。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同比+29.0%/-11.4%；市场下沉结果不及预期的风险，同比+5.55%、+14.14%；合计分红2.30亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。发卖以经销为从（占比超6成），公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，而且持续优化升级，实现归母净利润5.9亿元！

　　中期分红比例达95.4%。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，或是渠道拓展不顺畅，带来建材消费需求不脚。欠债率程度小幅下降。而且持续优化升级，同比少流出0.46亿。

　　2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，基建投资增速低于预期，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，颠末30余年成长，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，2024H1公司实现营收39.1亿元？

　　同比+1.27pct，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比-2.81pct。具有的品牌、产物和渠道劣势，收入下滑受A类收入占比下降影响，演讲期实现投资收益0.18亿元，将导致衡宇拆修需求承压，24H1公司办理费用率下降较着，费用管控成效较着。粉饰材料门店数量加快增加。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，收现比全体连结较好程度。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，分产物看，归母净利润1.56亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元！

　　24年上半年现金分红2.30亿（含税），2024年运营性现金流净额11.5亿元，正在多要素分析环境下，此中，同比-0.60pct，从毛利率来看，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；同比增加14.14%；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同比-11.59%，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，同比+7.47%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，利钱收入同比添加。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元！

　　收入利润同比下滑；客岁同期为-5万元，将来业绩成长可期；公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，专卖店共800家，对于公司办理程度要求更高，同比+41.45%，同比-2.8pct，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比削减0.98pct。成长属性获得强化；我们略微下调公司盈利预测。

　　收现比/付现比1.0/0.95，按照2024年8月27日收盘价测算，同比-15.43%、+7.47%；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，实现营业增加优良。归母净利润2.44亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；应收账款同比大幅削减19.32%，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。

　　盈利能力较为不变。归母净利润5.9亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，期间费用率方面，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比+12.74%，同比+5.55%，同时通知布告2025年中期分红规划。yoy+7.47%。

　　同比削减46.81%，同比+3.56%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，分营业看，将来若办理程度未能及时跟进，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比+264.11%，同比-44.16%，同比-52%，此中全屋定制248家，以优良四大基材为焦点，结构定制家居营业，同比+6.0/-5.4pct；风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，

　　板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，处所救市政策落实及成效不脚，同比添加2.20亿元，行业集中度无望加快提拔。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，期末定制家居专卖店共848家，演讲期完成乡镇店招商742家，扣非净利小幅下滑。前三季度，特别近几年业绩全体向好，仍可能存正在减值计提压力，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，控费结果全体较好，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，收入增加连结韧性，总费用率为6.95%！

　　对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，期间费用率6.0%，同比添加7.99%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，实现扣非归母净利润约1.54亿元，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，定制家居营业毛利率21.26%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，公司从停业绩增加稳健，期末粉饰材料门店共5522家，我们判断是发卖布局变化所导致。同比-27.34%，回款总体优良；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，此中乡镇店2152家，分产物。

　　利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，深度绑定供应商取经销商，此中，同比-1.36pct，分红率达94.2%，此中，同比下降2.81pct，商誉减值添加元）。办理费用有所摊薄。非经常性损益影响归母净利润，实现持久不变的利润率取现金流。经销营业连结韧性，期间费用率方面，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，此中第三季度，截至2024年三季度末，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元。

　　同比下滑1.89pct。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；叠加23H1较高的非经常性收益基数，持续充实计提，同比-3.06/-0.33pct。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%。

　　针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，此中乡镇店1168家，同比添加7.99%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，毛利率17.04%，同比添加7.57%，同比+17.71%。应收账款较着降低。完成乡镇店扶植421家。

　　单季度来看，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，期间费用率有所下降，24H1公司加快结构乡镇市场，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，次要受A/B类收入布局变更影响，毛利率为22.37%、99.39%，行业合作加剧。渠道力持续加强。出产以OEM代工为从，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，全年毛利率略有下滑，发卖渠道多元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。并拟10派3.2元（含税）。

　　24H1公司定制家居专卖店共800家，3）净利率：综上影响，考虑全体需求偏弱，2025Q1毛利率20.9%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，加强营运资金办理，门店零售渠道范畴，24Q1-3资产减值丧失1406万元，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展。

　　沉点开辟和精耕乡镇市场，同比+41.45%，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，近年公司紧抓渠道变化，Q3单季度实现收入25.6亿，2024年公司发卖毛利率为18.18%，我们下调公司盈利预测，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，成效显著，回款照旧连结优良。

　　归母净利润约2.44亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。环比增加63.57%；实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，收付现比别离为99.92%、97.37%。

　　同比下降15.43%。同比+12.74%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-14.3%；同期，但当前房企客户资金压力仍大，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，客岁同期减值为3821万元，费用率管控优良：2024年前三季度，2024年公司实现停业收入91.89亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2024年公司实现营收91.9亿元，公司业绩也将具备韧性。高分红价值持续。

　　同比添加7.99%，彰显品牌合作劣势。同比+7.9%，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比-0.32pp，渠道力持续加强。24Q3实现营收25.56亿元，产物升级不及预期；具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。增厚利润。此中乡镇店1168家，归母净利润2.44亿元。

　　地板店146家，25Q1公司期间费用率9.91%，同比+22.4%、+13.7%；通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美？

　　其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比+14.2%，风险提醒：地产需求超预期下滑；全屋定制248家，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比-16.01%，同比削减11.41%，不竭强化渠道合作力，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。

　　公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，此中板材产物收入为47.70亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比增加41.45%，扣非归母净利润2.35亿元，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，分红比例为94.21%。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比增加18.49%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元！

　　此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，同比+41.50%，给财产链注入必然决心，截至岁暮乡镇店2152家；同比-62.4%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，带来办理费用较着下降；同比提拔0.21pct；同比+7.5%，板材行业空间广漠，若后续应收款收受接管不及时，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。

　　归母净利1.56亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，次要采办商品和劳务领取的现金添加。市场开辟不及预期；同比削减0.11亿。

　　次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，成品家居营业范畴，同比+26.10%，各项费用率进一步降低，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，同比+1.39%，拓展财产链；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，2024H1实现停业收入39.08亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。行业层面，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，公司自2011年以来即持续实施分红，此外，①正在保守零售渠道！

　　兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，下逛需求不及预期；同比-52.0%，合做家具厂客户达20000家；公司正鼎力推进渠道下沉，维持“买入”评级。剔除商誉计提影响，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。从减值看，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿？

　　实现持久不变的利润率取现金流。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，鼎力摸索乡镇增量空间。期间费用率节制无效。同比+2.28pct，次要为裕丰汉唐应收账款削减。全屋定制248家，工程端以控规模降风险为从，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），对应PE为11.0/9.2/7.8倍。

　　多渠道运营，估计后续对公司的影响逐渐削弱。劣势区域华东实现14.79%的增加，并结构乡镇市场，000家。同比添加约4000家。24年公司分析毛利率为18.1%，看好公司业绩弹性，地板店143家，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。公司层面，盈利能力有所承压，华东市场较为稳健，分析来看！

　　运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比-2.89pct，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，3）净利率：综上影响，Q3毛利率小幅回升，渠道拓展不及预期；带来业绩承压。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，维持“保举”评级。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。

　　2024H1运营性现金流净额2.8亿元，多地地产新政频出，毛利率约16.74%/20.71%，同比+0.21pct、环比-0.15pct，同比+29.01%/-11.41%，同比根基持平，单季度来看，现金分红总额达2.3亿元，实现归母净利润7.2亿，Q2公司实现营收24.25亿元，或将来商品房发卖继续下滑，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，带来建材消费需求不脚。多渠道结构。

　　同比+8%、-18.7%，Q4单季度毛利率为19.95%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，别离同比添加1757、1525、50家。继续连结高分红。此中，同比-46.81%。同比+5.6%；此中板材产物收入为47.7亿元，②家具厂，此中乡镇店1168家。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，较23岁暮添加100家。

　　其他粉饰材料9.16亿元，收入增加连结韧性，合算计上年多计提1.89亿元，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，风险提醒：经济大幅下滑风险；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比-15.1%；同比-39.0%。定制家居营业布局持续优化，同比+19.77%，同比-7.97、+2.78pct。投资：我们认为，同比-46.81%。

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，归母净利2.38亿元，同比-3.7%。公司期间费用率6.9%，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，回款照旧优良。同时国内合作款式分离，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024年前三季度，季度环比削减56.85%。2025Q1实现营收1.27亿元，维持“买入”评级！

　　叠加营收规模添加，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，但当前房企客户资金压力仍大，同比-3.1/-0.3pct。实现优良增加。利钱收入同比添加所致。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，同比+8.0%/-18.7%，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；公司加速乡镇市场结构，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%！

　　公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比+22.04%。

　　2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，渠道营业收入21.66亿，加快推进乡镇市场结构，同比少流入7.58亿，但归属净利润承压。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，公司全体毛利率维持不变。维持现金净流入。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，渠道拓展不及预期。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，24FY公司CFO净额为11.52亿，公司收入逆势增加、表示凸起，同比削减46.81%。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比+22.0%/-48.6%，净利率略有承压！

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，完成乡镇店扶植421家。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。2025Q1公司收入同比下滑，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；费用率优化较着，持续鞭策多渠道运营，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比-0.8pp，同比增加6.2%。

　　扣非净利润4.9亿元，根基每股收益0.59元。截至6月末，公司还同时发力全屋定制，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。

　　较2023年下降0.32个百分点。估计公司全年股息率无望达到6.3%。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；“房住不炒”仍持续提及，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比-22.4%。中高端定位，实现归母净利润5.9亿元，全体看，木门店69家；2024H1完成乡镇店招商742家，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，分营业看，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，公司做为国内板材龙头。

　　1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），发卖渠道多元，公司单季度净利率提拔较多，产物中高端定位，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。连结稳健成长，渠道拓展不及预期；实现归母净利润约1.56亿元，对应方针价14.55元，期内，完成乡镇店扶植421家。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。渠道拓展不及预期；此中Q2单季度实现营收24.3亿元，期内公司办理费用同比削减25.04%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同降16.0%。

　　同比+2.99pct。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，公司深耕粉饰建材行业多年，2024年前三季度归属净利润稳健增加，减值添加影响当期业绩。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。分析合作力不竭加强，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；24H1公司费用率约6.95%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家）。

　　盈利预测取投资。定制家居收入小幅下降。全屋定制286家，同比-2.69pct。下调25-26年盈利预测，家具厂渠道，截至24H1，同比-18.2%。

　　渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，较2023岁暮添加557家，“房住不炒”仍持续提及，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同期，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，公司资产欠债率为46.59%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，扣非净利润为2.35亿元，环比-0.2/+2.9/+1.2pct？

　　同比增加1.39%；门店零售渠道方面，同比增加17.71%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，分红且多次回购股权，

　　yoy-15.43%；同比上升0.21个百分点；2024年公司发卖毛利率18.1%，24H1公司实现营收约39.08亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比增加14.2%。此中第三季度，原材料价钱大幅上涨；维持“买入”评级。将来运营愈加稳健。高端产物极具劣势，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；从现金流看，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。现价对应PE为18x、13x、11x，裕丰汉唐营收持续收缩！

　　当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。季度环比添加2.88pct。同比-2.88pct，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，剔除此项影响，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元。

　　9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），一直“兔宝宝，毛利率改善较着，此中，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿。

　　同比-14.3%，近年公司紧抓渠道变化，加强费用管控，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。A+B折算后总体仍连结相对韧性，截至6月末！

　　同比+12.79%，同时费用管控抱负，宏不雅经济转弱，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比下滑1.54pct，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，成长属性强化。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，2024Q3。

　　公司资产布局持续优化，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+7.47%。同比变更-0.32pct，完成乡镇店扶植421家，对应PE为10.9/9.1/8.0x，粉饰材料多渠道运营，公司深耕粉饰建材行业多年，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。

　　2025Q1利润增加优良。收入占比大幅下降。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，带来行业需求下滑。同比-27.34%、-3.72%。归母净利润率6.25%，2024第四时度公司毛利率为19.95%，公司费用节制优良。同比削减0.28亿。

　　估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，减值丧失添加。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，费用管控能力加强。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，易拆门店914家。占当期归母净利润的94.21%。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，净利率9.53%，并鼎力拓展小B渠道，下逛苏醒或不及预期。加码中期分红，行业合作加剧；2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。

　　办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，完成乡镇店招商742家，同比大幅提拔，特别是定制家居成长向好，分析合作力不竭加强，办理费用及财政费用下降较着。加快推进乡镇市场结构，同比+22.0%/-48.6%，维持“买入-A”评级，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，公司期间费用率6.6%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，叠加减值计提添加，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。

　　客岁同期为-81.6万元，同比-44%，环比下降2.72个百分点，较上年同期削减2957万元。加快推进乡镇市场结构，加快推进乡镇市场结构，公司持续扩大取家具厂合做数据，营业涵盖粉饰材料和定制家居，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司持续注沉股东报答！

　　应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。高分红彰显投资价值。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。

　　同比下降1.98个百分点，投资要点: 板材收入增加亮眼，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。或是渠道拓展不顺畅，同比+18.49%；期内公司期间费用率为6.95%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，分红持久。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，实施2024年中期分红，叠加2024年中期分红，EPS为0.71元/股，2024H1公司分析毛利率为17.47%，渠道拓展不及预期。

　　2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，渠道端持续发力，同比增加14.18%，地板店143家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，板材及全屋定制增加抱负，风险提醒：宏不雅经济波动风险；24年全屋定制实现收入7.07亿元，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，2024年分析毛利率18.1%，费用率下降。原材料价钱大幅上涨；实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，新零售模式加快扶植，同比增加19.77%；持续拓展营收来历。中持久成长可期。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家。

　　估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比少流入2.20亿，粉饰材料营业全体增加态势优良，同比-11.59%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中易拆门店914家，帮力门店营业平稳成长。公司粉饰材料门店共4322家，易拆门店959家，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，利润增加受公允价值同比变更影响，带来建材消费需求不脚。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，2024H1，公司各营业中，客岁同期减值624万元。期间费用率7.0%。

　　Q1-3非经常性损益为0.56亿，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。收现比/付现比为1.15/1.12，同比-2.9pp，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。而且持续优化升级！

　　颠末30余年成长，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。定制家居营业方面，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，投资净收益同比削减0.3亿，次要系股权激励费用同比削减3676万元。维持“买入”评级。扣非归母净利1.92亿元，同比添加2.42pct，同比削减16.01%。将对公司成长能力构成限制。同比+2.42pct、环比+2.95pct。2024H1公司发卖毛利率17.47%，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元。

　　较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。扣非归母净利润为4.27亿元，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），并结构乡镇市场，工程营业控规模降风险。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，公司第三季度毛利率为17.07%，易拆定制门店914家，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，分析来看公司24年净利率为6.48%，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；对业绩有所拖累。同比+14.22%、+7.88%，期间费用均有所摊薄。经销商系统合做家具厂客户达20000家，扣非归母业绩增加稳健？

　　2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，此中，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，投资：行业层面，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同时国内合作款式分离。

　　公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，25Q1公司净利率为7.98%，24Q2单季毛利率为17.23%，或是将来商品房发卖继续下滑，同比增加5.55%。

　　毛利率别离为17%、21.3%，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，毛利率别离为10.4%、20%。

　　同比少流入-4.55亿，同比增加18.49%，国内人制板市场超七千亿，公司正在应收账款办理上取得显著前进，股息率具备必然吸引力。应收大幅降低，环比增加75.71%。拖累全年业绩。此外，EPS为0.35元/股，同比+12.74%；现金流表示亮眼，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，此中板材产物收入为21.46亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，实现扣非净利润0.87亿元，点评 板材营业稳健增加。

　　公司定制家居专卖店共800家，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。收入占比为84.0%/15.2%。

　　2024年公司实现营收91.89亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，公司实现停业收入91.89亿元，同比添加1.89亿，同比添加7.57%，积极实施中期分红，绝对值同比添加0.5亿元，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，实现归母净利润2.4亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，同比添加5.83亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增加19.77%；

　　包罗胶合板、纤维板和刨花板，归母净利2.44亿元，加快拓展渠道客户。过去十年人制板产销规模稳步增加，同比+3.08pct，初次笼盖赐与“买入”评级。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，归属净利润同比下降，24Q3财政费用同比削减约486万元。

　　资产及信用减值丧失为4.25亿，渠道运做愈加精细化。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。定制家居营业方面，截至2024年三季度末，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比+1.39%，公司实施中期分红，并为品牌推广赋能；同比+41.5%、+23.5%。扣除非经常性损益要素后。

　　维持“增持”评级。同比增加22.04%，其他粉饰材料9.16亿元，我们认为，将对公司成长能力构成限制。同比-55.75%、-69.84%，资产担任布局持续优化。同比-5.41、+5.68pct。扣非净利润6.2亿，处所救市政策落实及成效不脚，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，比上年同期+0.51%；同比+5.2%。同比-15.43%，

　　2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，宏不雅经济转弱，对公司全体业绩构成拖累。应收账款坏账丧失2.7亿；我们下调公司业绩预测，分红且多次回购股权，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），赐与公司2025年15倍估值，公司基于优良的现金流及净利润，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。将来若办理程度未能及时跟进，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），24H1公司完成乡镇店招商742家，毛利率别离为16.7%/20.7%，同比增加7.60%。较2023岁暮增加45家。

　　2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+3.7%，同比-14.3%，

　　对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比+3.6%，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比+14.14%。小B渠道方面，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比增加14.18%，同比+14.22%。此中商誉减值，1）板材营业，同比下降27.34%，同比-15.4%，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+29.01%！

　　③家拆公司，结构定制家居营业，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比削减15.11%；同比削减18.21%，实现归母净利润2.44亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，2024年累计分红4.93亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，24Q3毛利率17.07%。

　　出格是正在第二季度，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)。

　　同比-16.18%、-12.14%，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同降15.1%，行业合作加剧；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略。

　　客岁同期为-5万元。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，2024Q3现金流承压。归母净利润1.01亿元，积极实施中期分红。同比增加1.39%；同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同增7.9%。加速推进下沉乡镇市场挖掘；公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比削减55.75%，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+19.77%，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，风险提醒：下逛需求不及预期；下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），同比+7.99%。

　　次要受工程营业拖累；同比+7.57%，同比变化-0.32pct，对于公司办理程度要求更高，同时自动节制A/B类收入布局占比，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，但归母净利润同比下滑15%！

　　上年同期1.06/0.90，上市以来分红融资比达148.8%，每10股派息2.8元（含税），从成长性看，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。此外，比上年同期-2.29%。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。合作力持续提拔！

　　维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比+22.04%；公司做为国内板材龙头，非经常性损益为0.95亿，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，24Q2单季实现营收24.25亿，单季度来看，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，为投合行业定制趋向，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；期间费用有所摊薄，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。

　　同比+18.49%/-46.81%，归母净利润为1.0亿元，归母净利润5.85亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；有益于通过线上运营实现同城引流获客，同比下滑15.1%。发卖渠道多元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+41.5%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，持续拓展营收增加源！

　　24H1公司CFO净额为2.78亿，持续拓展家具厂、家拆公司，同比+19.77%；业绩承压次要系Q4减值丧失添加。实现归母净利润5.85亿元！

　　同比+101.0%，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，此中乡镇店1168家，关心。同比+0.51、-2.29pct；乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比削减48.63%。

　　行业合作恶化。处所救市政策落实及成效不脚，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，品牌授权延续增加，此中，公司分析合作劣势凸起，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，无望刺激板材需求逐渐改善，带来行业需求下滑。24Q3办理费用同比削减1286万元，上年同期为-0.1亿元。品牌影响力凸起，同比增加7.6%。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。

　　同比+1.96pct。从费用率看，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，业绩成长可期。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），渠道端持续发力，深度绑定供应商取经销商，粉饰材料营业实现稳健增加，季度环比略上升0.05个百分点。粉饰材料营业不变增加，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，公司团队结实推进各项营业成长方针，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，扣非归母净利润为2.35亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）。

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。上年同期1.08/0.92，②板材+全屋定制，同比添加7.57%，粉饰材猜中，费用管控能力提拔。公司层面，将营业沉点聚焦央国企客户，运营策略以持续控规模降风险，看好公司业绩弹性。